Aksi Jual Berlanjutkah di Pasar Saham AS?
Oleh Tri Winarno,
mantan Ekonom Senior
Departemen Kebijakan Ekonomi dan Moneter
Bank Indonesia
INVESTORTRUST.ID - Setelah 12 bulan mengungguli negara-negara lain di dunia, pasar saham Amerika Serikat menghadapi potensi koreksi. Para investor serta pemimpin bisnis yang bijaksana mencermati perkembangan dengan saksama dan melindungi risiko mereka sesuai dengan itu. Di tengah sentimen konsumen AS yang menurun, inflasi yang tinggi, dan meningkatnya klaim pengangguran awal, model GDPNow dari Federal Reserve Bank of Atlanta yang diawasi ketat juga sudah menunjukkan kontraksi, untuk kuartal pertama tahun 2025.
Sementara itu, banyak ekonomi lain masih lesu. Misalnya, Jerman – ekonomi terbesar di Eropa – mengantisipasi pertumbuhan hanya 0,2% tahun ini, menurut Bundesbank.
Secara global, perang dagang yang baru mulai, keuangan pemerintah yang terbebani, dan meningkatnya risiko konflik membuat aksi jual pasar yang berlarut-larut lebih mungkin terjadi.
Baca Juga
US$ 7 Triliun Disimpan di Pasar Uang
Meski demikian, sementara beberapa indikator menunjukkan bahwa investor mengurangi eksposur mereka di AS, yang lain menunjukkan bahwa pelaku pasar bersikap agak acuh tak acuh terhadap risiko. Karena gambaran yang beragam ini dapat berubah dengan cepat, investor harus mencermati metrik berikut.
Pertama, kinerja relatif yang lebih baik di pasar lain bisa menjadi peringatan. Sejauh tahun ini, indeks EURO STOXX 50 Eropa telah menguat sekitar 11%, dan Hang Seng Hong Kong telah meningkat lebih dari 14%, sedangkan Dow Jones Industrial Average dan S&P 500 tertinggal masing-masing pada 1,5% dan -0,52%. Menurut Bank of America, alokasi untuk ekuitas AS mengalami kelebihan bobot sebesar 17% pada bulan Februari, tetapi turun dari 19% pada bulan Januari, dan dari 36% pada bulan Desember.
Baca Juga
Perputaran pasar AS yang nyata ini merupakan pembalikan tren, setelah bertahun-tahun mengalami kenaikan yang tak henti-hentinya. Sementara di pasar Eropa, prospek peningkatan belanja pertahanan memberikan dorongan besar bagi valuasi di sektor terkait, dengan saham pertahanan dan keamanan naik hingga 22% pada minggu pertama bulan Maret.
Indikator kedua yang harus diperhatikan investor adalah pergerakan mata uang terhadap dolar. Ada tanda-tanda bahwa aksi jual AS dapat meluas melampaui ekuitas, dengan dolar AS mencapai puncaknya terhadap dolar Kanada dan euro, masing-masing pada C$ 1,45 dan € 0,97.
Ketiga, sejumlah besar uang tunai tidak digunakan. Menurut Richard Bernstein Advisors, US$ 7 triliun disimpan dalam dana pasar uang pada akhir tahun 2024, yang menyiratkan sentimen 'menghindari risiko' atau setidaknya keengganan untuk membeli aset AS yang lebih berisiko.
Pada saat yang sama, survei Bank of America pada bulan Februari terhadap investor institusional menunjukkan bahwa kepemilikan uang tunai, sebesar 3,5% dari portofolio, telah merosot ke level terendah sejak 2010, turun dari 3,9% pada bulan Januari. Meski hal ini dapat mengindikasikan posisi 'mengambil risiko', Bank of America mencatat bahwa tingkat uang tunai yang rendah tersebut telah mendorong 'sinyal jual yang berlawanan' untuk aset berisiko.
Indikator keempat adalah emas, yang cenderung dibeli sebagai asuransi terhadap kejatuhan pasar. Tren yang sangat menarik di sini adalah pergerakan kepemilikan fisik. Sementara tingkat sewa emas telah meningkat di London, tingkat sewa tersebut telah turun di New York, menandakan peningkatan permintaan dari investor AS yang kemungkinan besar melakukan lindung nilai terhadap aksi jual pasar.
Kemudian ada pasar Treasury AS, khususnya penurunan suku bunga riil, dengan imbal hasil pada Treasury sepuluh tahun acuan baru-baru ini turun menjadi 4,16% secara nominal. Setidaknya ada dua penjelasan untuk ini.
Di satu sisi, itu bisa berarti bahwa investor beralih ke aset yang aman, karena mereka khawatir tentang perlambatan ekonomi atau resesi (meskipun itu belum diperhitungkan dalam pasar). Di sisi lain, hal tersebut bisa mencerminkan pandangan bahwa pemerintahan Trump memperkuat neraca pemerintah dengan memangkas pengeluaran, yang akan mengurangi premi risiko pada utang pemerintah AS. Secara keseluruhan, penjelasan pertama memiliki lebih banyak dukungan untuk itu, sebagaimana dibuktikan oleh indikator lain, seperti melemahnya sentimen konsumen.
Namun, terlepas dari pergerakan signifikan ke arah aset yang lebih aman, indikator lain mencerminkan rasa puas diri dalam menghadapi ketidakpastian makro yang meningkat. Selisih kredit (antara surat utang berisiko tinggi dan rendah) masih ketat, karena investor belum beralih ke obligasi pemerintah AS yang bebas risiko.
Selain itu, dalam ekuitas, sektor defensif dan siklikal – seperti utilitas atau kebutuhan pokok konsumen – belum mengungguli sektor nonsiklikal atau pertumbuhan secara besar-besaran, yang sekali lagi menyiratkan bahwa investor belum merasa takut. Volume aset yang dikelola secara historis tinggi dalam dana yang diperdagangkan di bursa dengan leverage (perdagangan ritel spekulatif yang populer) hanya menunjukkan sedikit tanda-tanda menurunnya selera terhadap risiko.
Pada tahun 2016, Exchange-Traded Fund (ETF) dengan leverage/inverse mencapai sekitar 2% dari total pasar ETF yang aset dikelola sekitar US$ 2 triliun, menurut Strategas. Kini, ETF dengan leverage/inverse mencapai US$ 81 miliar, atau 8% dari pasar ETF yang mencapai US$ 11 triliun.
Terakhir, opsi jual (bentuk perlindungan penurunan) tidak terlalu mahal. Hal ini menunjukkan bahwa investor belum cukup khawatir untuk bertaruh pada penurunan signifikan di pasar saham AS.
Kendalikan Arogansi Trump
Tentu saja, reaksi investor terhadap indikator ini akan bergantung pada eksposur aset, atribut portofolio, dan selera risiko mereka sendiri. Salah satu pembacaan dari gambaran yang beragam ini adalah bahwa investor institusional memimpin dalam menanggapi tekanan teknis dan melindungi diri mereka terhadap penurunan pasar.
Sementara itu, investor ritel dan pedagang belum keluar dari aset berisiko AS. Itu berarti banyak investor menghindari asuransi terhadap penurunan. Siapa pun dapat menebak kapan mereka akan memutuskan untuk mencari perlindungan.
Mencermati perkembangan pasar uang AS tersebut, dapat disimpulkan bahwa pasar mulai menguji determinasi Presiden AS Donald Trump. Hal itu baik untuk pasar maupun untuk kelanjutan ekonomi global yang lebih sehat, agar arogansi Trump lebih dapat dikendalikan. Dan, kita tahu Trump sangat takut dengan reaksi pasar.
Solo, 10 Maret 2025