Bitcoin vs Masa Depan Dolar?

Oleh Tri Winarno,
mantan Ekonom Senior
Departemen Kebijakan Ekonomi dan Moneter
Bank Indonesia

INVESTORTRUST.ID - Dalam perintah eksekutif tanggal 6 Maret 2025, Presiden Amerika Serikat Donald Trump menetapkan cadangan 'emas digital' Bitcoin, yang akan dikapitalisasi dengan BTC apa pun yang disita oleh penegak hukum federal. Dengan pasokan BTC yang dibatasi pada 21 juta koin, pemerintah ingin AS mengamankan keuntungan sebagai pelopor pemegang utama penyimpan nilai yang sedang berkembang itu. 

Namun, karena kecil kemungkinan BTC yang disita saja dapat mencapai skala yang diinginkan, ekonomi terbesar di dunia itu juga membuka opsi membelinya di pasar terbuka.

Menantang Hegemoni Dolar
AS juga tidak sendirian. Di seluruh dunia, pemerintah semakin mempertimbangkan BTC sebagai aset cadangan. Di Brasil, Anggota Kongres Eros Biondini telah mengajukan proposal untuk mewajibkan bank sentral mengakumulasi BTC hingga mencapai 5% dari cadangan negara.

Sementara itu, Bhutan telah menjadi salah satu pemegang BTC terbesar di dunia, dengan Gelephu Mindfulness City memegang mata uang kripto tersebut sebagai cadangan strategis. Presiden El Salvador Nayib Bukele juga terus membeli BTC sebagai cadangan strategis, dan legislator di Hong Kong telah mengajukan proposal untuk menambahkan BTC ke cadangan resmi negara-kota tersebut.

Tiongkok pun dikabarkan sedang membangun cadangan BTC secara diam-diam. Sementara, inisiatif populer Swiss baru-baru ini bertujuan mewajibkan Bank Nasional Swiss (SNB) untuk memasukkan BTC dalam kepemilikannya, meski Presiden SNB Martin Schlegel menolak gagasan itu, dengan alasan kekhawatiran tentang volatilitas, likuiditas, dan keamanan mata uang kripto tersebut.

Namun, keputusan pemerintah AS untuk bergabung dengan 'partai' diversifikasi cadangan menimbulkan keraguan serius tentang masa depan hegemoni mata uangnya sendiri. Jika lebih banyak negara atau lembaga memutuskan untuk menahan BTC alih-alih dolar AS, permintaan global untuk cadangan dolar dapat menurun dalam jangka panjang.

Melegitimasi penyimpanan nilai saingan dapat mengguncang kepercayaan pada dolar, serta mengikis status mata uang cadangan global Amerika dan keuntungan yang diberikannya. Tanpa permintaan internasional yang kuat untuk dolar, AS pada akhirnya dapat kehilangan "hak istimewa yang sangat tinggi" untuk mencetak dan meminjam dengan suku bunga rendah. Dengan demikian, mendukung BTC sambil mempertahankan dominasi dolar memerlukan keseimbangan yang rumit.

Mengikis Daya Tarik USD?

Bersamaan dengan kebijakan BTC-nya, pemerintahan Trump juga secara mendasar membentuk kembali kebijakan perdagangan AS. Pemerintah telah mengenakan tarif sebesar 25% pada impor dari Kanada dan Meksiko; menaikkan tarif pada barang-barang Tiongkok (meningkatkan total tarif rata-rata AS terhadap negara tersebut menjadi 39%); serta mengancam tindakan serupa terhadap pertanian Eropa. 

Kebijakan-kebijakan tersebut telah menciptakan kekacauan pasar. Hal ini diperburuk oleh penundaan dan modifikasi yang berulang, plus mengundang pembalasan.

Karena Kanada dan Meksiko sangat bergantung pada perdagangan dengan AS, tarif mengurangi ekspor dan arus masuk dolar, sehingga melemahkan mata uang mereka. Sebaliknya, basis ekspor Tiongkok yang lebih beragam dan rezim mata uang yang terkendali memungkinkannya untuk mengurangi dampak penaikan tarif AS dan mendukung renminbi.




Baca Juga

IHSG Rontok, Bankir Perkirakan BI Tahan Bunga

Selain itu, karena AS sangat bergantung pada input antara dari Tiongkok, tarif akan menaikkan biaya produksi AS. Hal ini otomatis menaikkan harga di tingkat konsumen dan inflasi AS, serta mengikis daya tarik dolar.

Selain mengurangi permintaan barang-barang AS dan dolar, kebijakan Trump telah menimbulkan ketidakpastian sehingga menurunkan kepercayaan pada pasar negara adidaya itu. Ancamannya telah mendorong Uni Eropa untuk mempertimbangkan diversifikasi mata uang yang lebih besar, dan mencari pasar alternatif. Dengan lebih sedikit investor memilih untuk memegang aset berdenominasi dolar, greenback mulai melemah.

Percepat Peralihan dari Cadangan USD
Lalu, dapatkah AS benar-benar mengadopsi BTC sebagai cadangan strategis dan menjalankan kebijakan perdagangannya tanpa membahayakan posisi dolar secara global?

Negara-negara umumnya memiliki beberapa aset cadangan – euro, yen, pound sterling, atau emas – selain dolar. Namun, struktur BTC yang unik dan terdesentralisasi serta pasokannya yang terbatas membedakannya dari kepemilikan tradisional ini. Dengan mendukungnya secara resmi, AS secara tidak sengaja dapat mempercepat peralihan global dari cadangan dolar AS.

Alihkan Beban ke Negara Lain
Trump dan timnya tampaknya bertaruh bahwa kekuatan lain akan muncul, karena ketergantungan luar biasa orang asing pada ekonomi AS. Asumsinya adalah produsen asing akan menerima harga yang lebih rendah agar tetap kompetitif, atau mata uang asing akan terdepresiasi untuk mengimbangi dampak tarif AS. Hal ini akan mengalihkan beban kepada orang asing daripada konsumen dan produsen Amerika.

Demikian pemikiran di balik apa yang disebut "Mar-a-Lago Accord": strategi pemerintahan Trump untuk memanfaatkan tarif hukuman guna melemahkan dolar, mengurangi biaya pinjaman AS, dan meningkatkan manufaktur – semuanya sambil mempertahankan dominasi dolar secara global. Tidak seperti Plaza Accord atau Louvre Accord, di mana negara-negara ekonomi utama sepakat untuk mengoordinasikan nilai tukar, AS memaksa mitra dagang utamanya dan bank sentral asing untuk melemahkan mata uang mereka terhadap dolar, yang pada akhirnya menguntungkan kepentingan ekonomi AS.

Namun, jika mitra ekonomi ini menolak untuk bekerja sama, rencana tersebut dapat gagal. Artinya, semua tujuan kesepakatan tersebut dapat tergelincir.

Sebagian besar strategi ini berasal dari makalah November 2024 oleh Ketua Dewan Penasihat Ekonomi Trump Stephen Miran. Ia mengusulkan agar AS memberlakukan tarif secara terukur sehingga dapat mengumpulkan pendapatan dari bea masuk, tanpa memicu kenaikan harga yang sangat tinggi bagi konsumen di Negeri Paman Sam.

Pemerintah AS akan mengenakan tarif pada impor dari negara-negara yang mendapat manfaat signifikan dari status cadangan dolar AS, menangkap sebagian keuntungan ekonomi yang seharusnya mengalir ke ekonomi asing. Untuk menghindari pemicu lonjakan inflasi domestik, Miran membayangkan berbagai pergerakan mata uang yang mengimbangi. Melalui beberapa kombinasi alat diplomatik dan keuangan, bank sentral asing dapat dibujuk untuk menurunkan suku bunga atau menggunakan swap mata uang asing untuk menjaga inflasi AS tetap terkendali.

Hal itu harga yang harus dibayar untuk mempertahankan akses ke pasar AS, yang menurut Trump merupakan hak istimewa yang harus diperolehnya. Pemerintah akan menaikkan tarif untuk negara-negara yang tidak kooperatif, yang secara efektif memaksa mereka untuk menanggung sebagian biaya struktural dolar, atau untuk lebih menyesuaikan diri dengan tujuan keamanan dan ekonomi AS.

Hasilnya akan menjadi 'skala bertahap' tarif berdasarkan kriteria yang dipilih. Tarif impor yang dikalibrasi dengan cermat dan manajemen nilai tukar, menurut Miran, akan memperkuat peran global dolar sekaligus meningkatkan pendapatan pemerintah.

Itu adalah pemikiran yang bagus. Namun, Perjanjian Mar-a-Lago, yang disertai dengan penerimaan BTC, dapat dengan mudah menjadi bumerang. Bagaimanapun, mendukung aset cadangan alternatif membuka pintu bagi tantangan terhadap dominasi dolar. 

Perang dagang Trump memang mengasumsikan bahwa mitra AS akan mematuhinya. Namun, jika mitra mereka mulai melepaskan diri dari pasar AS, mencari aliansi perdagangan atau keamanan alternatif, atau menerima BTC atau mata uang lain untuk diversifikasi cadangan berskala besar, semua taruhan di atas akan batal. ***