Skenario Baseline Perekonomian Global 2025
Oleh Tri Winarno,
mantan Ekonom Senior
Departemen Kebijakan Ekonomi dan Moneter
Bank Indonesia
INVESTORTRUST.ID – Merupakan suatu tradisi setiap bulan Desember untuk mencatat tahun yang akan berakhir dan mempertimbangkan apa yang mungkin terjadi di tahun depan. Hal ini berlaku secara pribadi, di perbincangan keluarga kami di meja makan, dan secara lebih luas mengkaji titik temu antara ekonomi, politik nasional, dan geopolitik global.
Anda akan dimaafkan jika, sebagai titik awal, mengharapkan antara ekonomi, politik nasional, dan geopolitik global akan selaras. Bagaimanapun, mereka itu saling berhubungan erat, yang menunjukkan adanya dinamika yang saling menguatkan. Namun, tahun 2024 membawa beberapa perubahan yang tidak biasa dalam hubungan ini dan malah melebar, bukannya menyempit, sepanjang tahun.
Kita mulai dengan geopolitik. Pada tahun 2024, Rusia mendapatkan keuntungan yang lebih besar dalam perang Ukraina, dibandingkan perkiraan konsensus tahun lalu. Demikian pula, penderitaan manusia dan kehancuran fisik akibat perang Israel-Hamas di Gaza melampaui ekspektasi sebagian besar pengamat, dan menyebar ke negara-negara lain, seperti Lebanon.
Impunitas yang terlihat jelas dari pihak yang kuat, dan tidak ada cara efektif untuk mencegah krisis kemanusiaan yang parah. Hal ini telah memperdalam perasaan bahwa tatanan global pada dasarnya tidak seimbang, dan tidak memiliki batasan yang dapat ditegakkan.
Terkait politik dalam negeri di banyak negara, gejolak sudah menjadi hal biasa. Pemerintahan yang runtuh di Prancis dan Jerman – negara dengan perekonomian terbesar di Eropa – menyebabkan Uni Eropa tanpa kepemimpinan politik. Menyusul kemenangan Donald Trump dalam pemilihan presiden Amerika Serikat bulan November, negara dengan perekonomian terbesar ini sedang mempersiapkan transisi politik yang kemungkinan akan membawa peningkatan signifikan dalam pengaruh politik 'kontra-elit' baru.
Sementara itu, 'poros baru' yang terdiri dari Tiongkok, Iran, Korea Utara, dan Rusia berupaya menantang tatanan internasional yang didominasi Barat. Perkembangan lain yang terjadi baru-baru ini – mulai dari deklarasi darurat militer (yang dengan cepat dibatalkan) oleh presiden Korea Selatan yang kini dimakzulkan hingga runtuhnya rezim Bashar al-Assad di Suriah – telah memperkuat kesan bahwa kita sedang hidup di masa geopolitik dan krisis yang luar biasa serta ketidakstabilan politik.
Baca Juga
Rupiah Melemah Jumat, Dana Asing Masuk Rp 49,62 Triliun di SBN dan Saham 2024
Tahun lalu juga membawa beberapa perkembangan makroekonomi yang mengkhawatirkan. Kegelisahan di Eropa semakin parah karena negara-negara bergulat dengan rendahnya pertumbuhan dan defisit anggaran yang besar. Dan Tiongkok telah gagal memberikan respons yang kredibel terhadap bahaya “Jepangifikasi” yang nyata dan kini terjadi, dengan demografi yang tidak menguntungkan, utang yang melimpah, dan penurunan pasar properti yang berkepanjangan sehingga menghambat pertumbuhan, efisiensi ekonomi, dan kepercayaan konsumen.
Namun, pasar saham AS tetap relatif stabil dan memberikan imbal hasil yang tinggi, termasuk hampir 60 kali penutupan indeks S&P mencetak rekor tertinggi baru. Kinerja perekonomian AS yang luar biasa adalah alasan utama mengapa hal ini terjadi.
Ekonomi AS jauh dari pelemahan seperti yang diperkirakan sebagian besar ekonom, Amerika malah semakin maju. Mengingat jumlah modal asing yang ditarik AS, dan besarnya investasi AS dalam mendorong produktivitas, daya saing, dan pertumbuhan di masa depan, AS kemungkinan akan terus mengungguli negara-negara besar lainnya pada tahun 2025.
Salah satu konsekuensi dari keberhasilan ini adalah Bank Sentral AS tidak melakukan penurunan suku bunga sebesar 1,75-2 poin persentase seperti yang diperkirakan pasar pada tahun lalu. Tren ini juga diperkirakan akan terus berlanjut: pada pertemuan kebijakan bulan Desember, The Fed mengisyaratkan penurunan suku bunga yang lebih sedikit pada tahun 2025, dan tingkat suku bunga terminal (jangka panjang) yang lebih tinggi.
Yield Obligasi AS Menguat
Namun pergolakan politik dan geopolitik – dan terbatasnya prospek perbaikan yang signifikan – memang menimbulkan risiko terhadap ketahanan ekonomi AS yang luar biasa. Bahkan jika Amerika Serikat terus mengungguli negara-negara lain, seperti yang diharapkan, kisaran dampak yang mungkin terjadi, baik dalam hal pertumbuhan maupun inflasi, telah melebar.
Hasil-hasil perekonomian dan kebijakan global secara keseluruhan juga kini menghadapi serangkaian kemungkinan yang lebih besar. Ini baik karena risiko-risiko negatif yang semakin besar, maupun karena inovasi-inovasi positif – seperti kecerdasan buatan, ilmu hayati, ketahanan pangan, layanan kesehatan, dan pertahanan – yang dapat mentransformasi sektor-sektor dan mempercepat perolehan produktivitas.
Tanpa ada perubahan kebijakan besar-besaran, skenario dasar yang saya buat untuk AS mencakup tingkat pertumbuhan jangka pendek yang agak lebih rendah, bahkan ketika perekonomiannya lebih baik daripada negara-negara lain, dan inflasi yang tinggi. Hal ini akan memberikan pilihan kepada The Fed: menerima inflasi di atas target atau berupaya menurunkannya dan mengambil risiko membawa perekonomian ke dalam resesi.
Baca Juga
Didorong Permintaan ‘Safe Haven’, Emas Naik ke Level Tertinggi dalam Dua Pekan
Secara global, fragmentasi ekonomi akan terus berlanjut, mendorong beberapa negara untuk mendiversifikasi cadangan devisa mereka lebih jauh dari dolar AS, dan mencari alternatif terhadap sistem pembayaran Barat. Imbal hasil (yield) obligasi pemerintah AS tenor sepuluh tahun – yang merupakan acuan global – akan sedikit lebih tinggi, dan sebagian besar diperdagangkan pada kisaran 4,75-5%. Sedangkan untuk pasar keuangan, mereka mungkin akan menghadapi tantangan yang lebih besar untuk mempertahankan status sebagai “rumah yang nyaman” di lingkungan geo-ekonomi yang menantang.
Begitulah keadaannya sekarang. Namun, selain menyadari potensi penyimpangan yang lebih besar dari kemungkinan hasil tahun 2025, penting untuk secara rutin menguji scenario baseline yang digunakan, guna membandingkan dengan perkembangan ekonomi global riil yang dapat digunakan sebagai acuan utama.
Banyuwangi, Desember 2024