Obligasi Global Anjlok, Ini Penyebabnya

NEW YORK, investortrust.id - Pasar obligasi global terguncang. Tarif Trump dan 'pergeseran paradigma' di Jerman dituding sebagai penyebab utama.

Biaya pinjaman pemerintah meningkat di seluruh dunia pada hari Kamis (06/03/2025). Imbal hasil obligasi Jerman turun dari level tertinggi setelah mencatat lonjakan harian terbesar sejak reunifikasi negara itu 35 tahun yang lalu pada hari Rabu.

Baca Juga

Yield Obligasi 10 Tahun Jepang Melonjak ke Level Tertinggi dalam Hampir 16 Tahun

Harga obligasi dan imbal hasil bergerak berlawanan arah, yang berarti bahwa imbal hasil naik ketika nilai aset menurun.

Imbal hasil obligasi pemerintah Jerman, dikenal sebagai bunds, melonjak pada hari Rabu, dengan imbal hasil instrumen utang 10 tahun naik sekitar 30 basis poin. Penjualan besar-besaran ini terjadi setelah anggota parlemen dari partai-partai yang diperkirakan akan membentuk koalisi pemerintahan berikutnya di Jerman menyetujui rencana untuk mereformasi aturan kebijakan utang bersejarah guna memungkinkan peningkatan pengeluaran pertahanan nasional.

Biaya pinjaman pemerintah Jerman terus meningkat hampir sepanjang hari Kamis tetapi turun dari level tertinggi menjelang akhir hari.

Imbal hasil obligasi bund 10 tahun, yang dianggap sebagai tolok ukur untuk zona euro yang lebih luas, turun di sore hari setelah sebelumnya naik 11 basis poin. Imbal hasil obligasi bund 5 dan 20 tahun berakhir mendekati titik datar setelah sebelumnya diperdagangkan lebih tinggi. Sementara itu, indeks DAX, yang mencakup perusahaan-perusahaan terbesar di Jerman, mencapai rekor tertinggi pada hari Kamis.

Jim Reid, ahli strategi riset Deutsche Bank, menyatakan dalam sebuah catatan kepada klien pada Kamis pagi bahwa pergeseran kebijakan politik Jerman telah mendorong peningkatan selera terhadap aset berisiko di Eropa.

"Dalam hal reaksi, kenaikan imbal hasil bund 10 tahun adalah lonjakan harian terbesar sejak reunifikasi Jerman pada tahun 1990," bebernya, seperti dikutip CNBC. Ia mencatat bahwa euro dan indeks DAX melonjak setelah berita tersebut. "Tidak diragukan lagi bahwa pasar sedang memperhitungkan perubahan rezim kebijakan yang terjadi sekali dalam satu generasi, yang telah memicu pergerakan besar risk-on bagi aset Eropa," urainya.

Analis di Rabobank dalam sebuah catatan yang dirilis Kamis menyebutkan, dari segi pemicu penjualan obligasi, ekspektasi peningkatan fiskal untuk mendorong permintaan menjadi faktor utama, seperti yang terlihat dari kinerja lebih baik saham Jerman serta peningkatan ekspektasi inflasi. Ia merujuk pada lonjakan 14 basis poin dalam swap inflasi 10 tahun zona euro setelah berita politik dari Jerman.

Minat untuk memberikan pinjaman kepada pemerintah tampak berkurang di seluruh Eropa pada hari Kamis, dengan imbal hasil obligasi di berbagai wilayah meningkat.

Kenaikan biaya pinjaman di Eropa ini juga terjadi menjelang pembaruan kebijakan moneter terbaru dari Bank Sentral Eropa (ECB). Pasar memperkirakan pemangkasan suku bunga sebesar seperempat poin ketika bank sentral mengumumkan keputusannya pada Kamis, yang menurunkan suku bunga acuan zona euro menjadi 2,5%.

Dibayangi Ketidakpastian

Imbal hasil obligasi 10 tahun Italia dan Prancis juga berakhir sedikit lebih rendah, turun dari level tertinggi yang terlihat sebelumnya.

Imbal hasil obligasi pemerintah Inggris 10 tahun, dikenal sebagai gilts, ditutup datar setelah sebelumnya naik 6 basis poin. Awal tahun ini, biaya pinjaman pemerintah Inggris mencapai level tertinggi dalam beberapa dekade di tengah ketidakpastian ekonomi yang meningkat.

Di pasar Asia, aksi jual obligasi berlanjut ke Jepang, dengan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun naik 8 basis poin selama perdagangan Kamis.

Naeem Aslam, kepala investasi di Zaye Capital Markets London, mengatakan kepada CNBC bahwa para trader harus memantau imbal hasil obligasi di Jepang, yang beberapa di antaranya mendekati level tertinggi dalam 16 tahun pada hari Kamis.

"Perhatikan kenaikan imbal hasil Jepang meskipun suku bunga dibatasi, bisa menjadi sinyal ketegangan pasar yang lebih luas," tulisnya melalui email.

Di AS, imbal hasil Treasury 10 tahun terakhir diperdagangkan naik 4 basis poin menjadi sekitar 4,3148%.

Marc Ostwald, kepala ekonom dan ahli strategi global di ADM Investor Services, menyatakan kepada CNBC pada hari Kamis bahwa dia melihat dua faktor utama di balik aksi jual obligasi global.
"Salah satunya adalah ketakutan bahwa perang tarif Trump akan memicu inflasi," katanya dalam komentar melalui email.

Dia menambahkan bahwa pendekatan “whatever it takes 2.0” dalam pertahanan Eropa yang diusung Friedrich Merz, yang kemungkinan menjadi kanselir Jerman berikutnya, juga menekan harga obligasi.
"(Hal ini), bersama dengan komitmen UE untuk meningkatkan pengeluaran pertahanan sekitar 800 miliar euro ($864 miliar), yang menyiratkan peningkatan besar dalam pinjaman pemerintah, terjadi pada saat utang di luar Jerman berada pada level rekor," jelas Ostwald.

Ralf Preusser, kepala global strategi suku bunga G10 dan FX di Bank of America Global Research, berkomentar melalui email pada hari Kamis bahwa pasar sedang bergulat dengan tiga ketidakpastian global: tarif, geopolitik, dan kebijakan fiskal AS.

"Meskipun detail dari semua ini penting, untuk saat ini ketidakpastian mendominasi, dengan cara yang sulit diperkirakan oleh pasar suku bunga," tulisnya. The Fed mungkin kesulitan melakukan pemangkasan suku bunga dengan cepat mengingat risiko inflasi, Eropa tidak lagi membiayai ekspansi fiskal AS melainkan membiayai sendiri, [dan] tarif serta geopolitik masih lebih merugikan dunia daripada AS.

Secara khusus di Eropa, Preusser menyebut posisi politik baru Jerman menantang proyeksi Bank of America.

"Jerman sedang mengalami pergeseran paradigma dalam kebijakan fiskalnya. Kami memperkirakan imbal hasil bund 10 tahun bisa mencapai 2,75% sebagai respons. Perubahan besar dari skenario dasar kami ini bukan satu-satunya tantangan bagi asumsi kami untuk 2025: koreksi di pasar saham AS dan reli suku bunga jangka pendek AS menunjukkan bahwa kami mungkin perlu mempertimbangkan ulang risiko terhadap perkiraan kami secara lebih luas," urainya.

Emmanouil Karimalis, ahli strategi suku bunga di UBS Investment Bank, juga mengatakan bahwa pasar telah “jelas” bereaksi terhadap reformasi fiskal yang diusulkan Jerman, serta rencana ReArm Europe dari Uni Eropa.

"Rencana ini menunjukkan peningkatan signifikan dalam pola penerbitan obligasi akibat kebutuhan mendesak untuk meningkatkan pengeluaran pertahanan di Eropa," katanya dalam komentar melalui email. Akibatnya, investor menuntut premi lebih tinggi untuk menyerap peningkatan pasokan yang diharapkan. Meskipun ada juga implikasi bagi pertumbuhan dan inflasi, pihaknya percaya bahwa berita fiskal dan pertimbangan pasokan telah mendominasi pekan ini.