Tanpa Net Capital Inflow dari Amerika, Pasar Modal Menjadi Pasar “Modar”

Oleh: Primus Dorimulu

Di era globalisasi keuangan, tidak ada pasar modal yang benar-benar mandiri. Ketika Wall Street menekan tombol sell, banyak bursa di dunia langsung demam. Ketika modal Amerika pergi, pasar modal bisa berubah menjadi pasar “modar”.

JAKARTA, Investortrust.id—-Amerika masih menjadi episentrum investasi portofolio global dan kiblat ekonomi dunia. Pasar modal yang ditinggalkan investor institusi dari Paman Sam akan “modar” atau mati, minimal sekarat. Sekitar 50% asset under management (AUM) manajer investasi dunia ada di AS. BlackRock, perusahaan investasi internasional, misalnya, mengelola dana investasi sebesar US$ 14 triliun pada akhir Mei 2026. Kapitalisasi pasar atau market cap saham-saham tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI), Jumat (12/06/2026), sebesar US$ 587 miliar atau hanya 4,2% dari total AUM perusahaan investasi yang berkantor pusat di Kawasan Manhattan, New York City itu.

Dari total dana kelolaan manajer investasi dunia sekitar US$ 147 triliun, sekitar 50% atau UDS$ 73 triliun dikelola perusahaan manajer investasi yang berbasis di AS. Dominasi tersebut ditopang oleh sejumlah raksasa perusahaan investasi di antaranya, BlackRock dengan AUM US$ 14 triliun, disusul The Vanguard Group dengan AUM sekitar US$ 12 triliun, Fidelity Investments US$ 7,1 triliun, State Street Global Advisors, dan JPMorgan Asset Management. Secara kumulatif, lima manajer investasi terbesar Amerika Serikat tersebut mengelola dana investasi lebih dari US$ 40 triliun. Nilainya lebih dari 25% AUM seluruh dana investasi di dunia.

Besarnya dana kelolaan tersebut tidak berarti seluruh dana berasal dari investor Amerika. Perusahaan tersebut mengelola dana milik berbagai institusi dan individu dari seluruh dunia, mulai dari dana pensiun, perusahaan asuransi, sovereign wealth fund (SMF), yayasan, universitas, hingga investor ritel. Meskipun sumber dananya bersifat global, pusat pengelolaan investasinya terkonsentrasi di AS.

Dari total AUM global senilai US$ 140 triliun, sekitar 71% berpusat di Amerika Utara (terutama AS dan Kanada) senilai US$ 99 triliun, Eropa sebeesar US$ 31 triliun dengan pangsa 22%, serta di Asia Pasifik hanya sebesar US$ 10 triliun atau setara 7%.

Jika asing, khususnya investor institusi AS percaya pada masa depan ekonomi Indonesia, IHSG bisa terkerek ke 10.000 pada akhir tahun ini. Ini bukan sekadar perkiraan tanpa dasar. Syaratnya, kebijakan pemerintah harus mampu meyakinkan pasar akan masa depan ekonomi Indonesia dan para pelaku bisnis merasa nyaman berinvestasi di Indonesia. Selain itu, transformasi tata kelola perusahaan di pasar modal Indonesia perlu dibenahi lebih cepat.

Tapi, faktanya, investor asing tidak cukup percaya pada masa depan ekonomi Indonesia. Sejak awal tahun, net sell atau penjualan bersih saham oleh investor asing di pasar saham Indonesia sudah mencapai Rp 67,3 triliun atau US$ 3,7 miliar. Seiring dengan net sell asing, indeks harga saham gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia (BEI), Jumat (12/06/2026), tinggal 6.007, turun 31,6% jika dibandingkan dengan posisi awal tahun 2026 yang berada di level 8.788 poin.

Tekanan menjadi lebih besar jika dibandingkan dengan rekor tertinggi (all time high/ATH) yang dicapai BEI pada 20 Januari 2026 ketika IHSG ditutup pada level 9.134,70 poin. Dari posisi puncak tersebut hingga level 6.007 saat ini, IHSG telah kehilangan sekitar 34,2% nilainya. Bahkan secara intraday, IHSG pernah menyentuh level tertinggi sekitar 9.174,47 poin pada tanggal yang sama.

Penurunan lebih dari 30% dalam waktu kurang dari enam setengah bulan menempatkan IHSG di BEI tahun 2026 sebagai salah satu periode terburuk dalam sejarah pasar modal Indonesia pasca-pandemi. Koreksi tajam tersebut terjadi di tengah pelemahan rupiah, meningkatnya arus keluar modal asing, serta menurunnya kepercayaan investor terhadap prospek ekonomi dan kebijakan domestik. Meski sejumlah emiten telah menyiapkan dana buyback puluhan triliun rupiah dan otoritas moneter menaikkan suku bunga acuan, langkah tersebut baru mampu menahan laju penurunan, belum cukup kuat untuk mengembalikan IHSG ke tren penguatan yang berkelanjutan.

Arus modal asing di BEI menunjukkan perubahan drastis dalam tiga setengah tahun terakhir. Setelah mencatat pembelian bersih (net buy) Rp 60,3 triliun pada 2022, investor asing berbalik melakukan aksi jual bersih secara beruntun sejak 2023. Pada 2023 asing mencatat net sell sekitar Rp 6,2 triliun, meningkat tajam menjadi Rp 53,8 triliun pada 2024 dan kembali mencapai sekitar Rp 54,8 triliun pada 2025. Dengan demikian, hanya dalam tiga tahun terakhir terjadi arus keluar modal asing lebih dari Rp 114 triliun dari pasar saham Indonesia.

Meski sudah menurun cukup tajam, data BEI menunjukkan, porsi kepemilikan saham oleh investor institusi asing dalam nilai nominal masih sebesar Rp 3.704,7 triliun. Berapa kuat buy back saham oleh emiten Indonesia jika tren net sell tidak bisa dibendung? Sudah bisa dipastikan, buy back tidak akan mampu. Lagi pula, emiten membutuhkan dana untuk ekspansi usaha. Jika dana perusahaan dihabiskan untuk buy back, gelombang PHK akan meledak.

Dalam persentase, kepemilikan saham oleh investor institusi asing terus menurun. Dana asing kembali ke negara asalnya. Pada Mei 2026, kepemilikan investor institusi asing tinggal 36% dari total kapitalisasi pasar. Pada tahun 2023, porsi saham investor institusi asing berada di level 47%, turun dan 52% pada 2019. Penurunan ini terjadi seiring dengan net sell oleh investor institusi asing.

Langkah buy back saham oleh emiten perlu diapresiasi. Harga saham yang sudah undervalued perlu ditahan dan diangkat dengan membeli kembali. Tapi, net sell sejak awal tahun jauh lebih besar dari nilai buy back selama periodeMaret 2025 hingga 18 Mei 2026 sebesarRp 17,12 triliun. Menurut Kepala Eksekutif Pengawas Pasar Modal, Keuangan Derivatif, dan Bursa Karbon OJK Hasan Fawzi, terdapat 106 keterbukaan informasi buyback tanpa RUPS yang diumumkan 65 emiten dengan total alokasi dana sebesar Rp 65,34 triliun.

Dana tersebut belum semuanya digunakan untuk buyback saham. Dari dana yang dialokasikan sebesar Rp 65,34 triliun itu, yang telah direalisasikan 34 emiten untuk buyback baru Rp 17,12 triliun atau sekitar 30,25% dari dana yang dialokasikan. Andaikan semuanya digunakan untuk buyback, penurunan harga saham tetap tidak terbendung.

Kenaikan kepemilikan saham investor domestik cukup menggembirakan. Namun kenaikan itu tidak cukup kuat untuk menahan aksi jual yang cukup besar oleh investor asing. Kepemilikan institusi lokal meningkat menjadi sebesar 42% pada Mei 2026, naik dari 36% tahun 2023 dan 38% tahun 2019. Investor ritel domestik mencatat pertumbuhan paling pesat dengan porsi kepemilikan mencapai 22% per Mei 2026, naik dari 17% tahun 2023 dan hanya 11% tahun 2019.

Butuh Capital Inflow

Setidaknya, para investor dan pelaku bisnis mengharapkan pemerintah mengoreksi sejumlah kebijakan, yakni pertama, menegaskan bahwa PT Danantara Sumber Daya Indonesia (DSI) tidak akan menjadi pembeli tunggal maupun pintu ekspor tunggal komoditas sumber daya alam. DSI sebaiknya difokuskan sebagai fasilitator, pusat integrasi data, dan penjaga transparansi harga, sementara kontrak ekspor yang sudah berjalan tetap dihormati tanpa biaya tambahan, margin baru, maupun birokrasi yang memperlambat perdagangan.

Kedua, Danantara perlu dikembalikan ke khitahnya sebagai sovereign wealth fund (SWF) yang profesional, transparan, dan berorientasi jangka panjang, dengan fokus pada pengelolaan investasi dan aset negara. Pasar menantikan laporan keuangan yang diaudit, keterbukaan kinerja investasi, serta tata kelola yang setara dengan SWF kelas dunia. Penekanan terhadap pentingnya transparansi dan disiplin investasi juga tercermin dalam penilaian Moody’s yang memberikan rating Baa2 dengan outlook negatif kepada Danantara Investment Management (DIM) serta S&P Global Ratings yang menetapkan peringkat BBB/A-2 dengan outlook stabil.

Ketiga, pemerintah perlu melakukan penyesuaian terhadap sejumlah program prioritas, termasuk Makan Bergizi Gratis (MBG) dan Koperasi Desa/Kelurahan Merah Putih, agar sejalan dengan kapasitas fiskal dan kemampuan eksekusi. Program MBG harus dijalankan secara efisien dengan pengawasan ketat, sementara Koperasi Merah Putih yang ditargetkan mencapai 80.000 unit dengan plafon pembiayaan Rp 3 - 5 miliar per koperasi berpotensi membutuhkan pembiayaan Rp 320 triliun-Rp 400 triliun, ditambah dukungan anggaran sekitar Rp 40 triliun per tahun. Skala program yang sangat besar tersebut menuntut tata kelola yang kuat agar tidak menimbulkan moral hazard, kredit bermasalah, maupun tekanan baru terhadap sektor perbankan dan keuangan negara.

Para manajer investasi global melihat fiskal Indonesia dalam tekanan hebat. Di satu pihak, pemerintah memiliki banyak program yang harus dieksekusi dalam waktu bersamaan. Di lain pihak, kenaikan penerimaan negara tidak secepat belanja. Ruang fiskal sangat terbatas untuk mendukung berbagai program prioritas pemerintah. Kredibilitas fiskal kian dipertanyakan. Kekhawatiran ini menjadi salah satu penyebab depresiasi rupiah terhadap dolar AS.

Dalam pada itu, keputusan Morgan Stanley Capital International (MSCI) terhadap saham-saham Indonesia pada Mei 2026 memicu capital outflow. Keputusan MSCI bukan sekadar rebalancing biasa. MSCI sesungguhnya sedang melakukan peninjauan ulang menyeluruh terhadap kelayakan saham-saham Indonesia untuk tetap menjadi bagian dari indeks global yang menjadi acuan investasi triliunan dolar AS dana institusi dunia.

Dalam hasil Semi-Annual Index Review Mei 2026, MSCI tidak memasukkan satu pun saham baru dari Indonesia ke dalam MSCI Global Standard Index. Sebaliknya, enam emiten besar Indonesia, dikeluarkan dari indeks utama tersebut. Sementara itu, AMRT diturunkan ke kategori MSCI Global Small Cap Index dan 13 saham Indonesia lainnya juga dikeluarkan dari kelompok Small Cap. Perubahan tersebut efektif setelah penutupan perdagangan pada 29 Mei 2026.

Berbeda dengan persepsi umum, MSCI tidak hanya menilai kapitalisasi pasar suatu emiten. Lembaga penyedia indeks global tersebut juga mengevaluasi likuiditas perdagangan, tingkat saham beredar bebas (free float), konsentrasi kepemilikan, transparansi pemegang saham, serta kemudahan akses investor global terhadap suatu pasar. Dalam kasus Indonesia, sorotan utama MSCI tertuju pada tingginya konsentrasi kepemilikan saham dan keterbukaan informasi yang dinilai belum memadai.

Keputusan MSCI memiliki dampak signifikan karena ribuan ETF, dana pensiun, reksa dana indeks, dan manajer investasi global menggunakan indeks MSCI sebagai acuan investasi. Ketika suatu saham dikeluarkan dari indeks, dana pasif global umumnya harus menyesuaikan portofolio dengan menjual saham tersebut. Goldman Sachs memperkirakan rebalancing MSCI Mei 2026 berpotensi memicu arus keluar dana pasif sekitar US$ 1,6 miliar atau Rp 28,5 triliun dari pasar Indonesia. Beberapa analis bahkan memperkirakan tekanan jual dapat mencapai lebih dari Rp 30 triliun selama proses penyesuaian portofolio berlangsung.

Karena itu, keputusan MSCI sebaiknya tidak dipahami semata-mata sebagai peristiwa teknis pasar modal. Langkah tersebut merupakan sinyal kepada regulator dan pelaku pasar bahwa Indonesia perlu terus memperkuat integritas pasar, meningkatkan transparansi kepemilikan saham, memperbesar porsi free float, serta memperbaiki tata kelola emiten. Dengan kata lain, MSCI tidak sedang sekadar melakukan rebalancing, melainkan menilai apakah pasar modal Indonesia tetap memenuhi standar sebagai bagian dari kelompok pasar berkembang (emerging market) yang layak menjadi tujuan investasi global.

Sejumlah analis menilai langkah MSCI justru dapat menjadi momentum positif bagi pasar modal Indonesia. Pembersihan terhadap saham-saham dengan tingkat konsentrasi kepemilikan yang tinggi diyakini dapat meningkatkan kredibilitas pasar dalam jangka panjang. Regulator Indonesia sendiri telah merespons dengan memperketat aturan keterbukaan kepemilikan saham dan meningkatkan persyaratan saham beredar publik. Reformasi tersebut diharapkan mampu menjaga status Indonesia sebagai pasar berkembang dan meningkatkan daya tarik pasar modal nasional di mata investor global.

Dominasi AS

Dominasi AS dalam sistem keuangan global tidak hanya terlihat dari kekuatan dolar AS, pasar obligasi Treasury, atau kapitalisasi pasar saham Wall Street. Pengaruh yang sama juga tercermin dalam industri manajemen aset global, di mana perusahaan-perusahaan investasi asal Amerika mengelola lebih dari separuh dana investasi dunia.

Berdasarkan laporan The World’s Largest Asset Managers 2025 yang diterbitkan oleh Thinking Ahead Institute bekerja sama dengan Pensions & Investments, total dana kelolaan (AUM) dari 500 manajer investasi terbesar dunia mencapai rekor sekitar US$ 140 triliun pada akhir 2024 dan terus bertumbuh memasuki 2026.

Dari jumlah tersebut, Amerika Utara —AS, Kanada, dan Mexico— menguasai sekitar 71% pangsa AUM global, atau setara sekitar US$ 99,4 triliun. Sementara itu, Eropa menguasai sekitar 22%, sedangkan Asia Pasifik hanya sekitar 7%. Data tersebut menunjukkan bahwa pusat pengelolaan modal dunia masih sangat terkonsentrasi di kawasan Amerika Utara.

Namun, dominasi sesungguhnya berada di Amerika Serikat. Dari sekitar US$ 99 triliun dana kelolaan yang berada di Amerika Utara, sebagian besar dikelola oleh perusahaan-perusahaan investasi asal AS. Dengan memperhitungkan porsi Kanada yang relatif kecil, dana yang dikelola perusahaan AS diperkirakan mencapai US$ 75–80 triliun, atau sekitar 53%–57% dari total AUM global. Artinya, dari setiap US$ 100 dana investasi yang dikelola secara profesional di seluruh dunia, sekitar US$71 berada di Amerika Utara, dan lebih dari US$ 50 dikelola oleh perusahaan-perusahaan asal Amerika Serikat.

Dominasi tersebut tercermin dalam daftar manajer investasi terbesar dunia versi Sovereign Wealth Fund Institute (SWFI). Posisi teratas ditempati BlackRock dengan dana kelolaan sekitar US$ 14 triliun, disusul The Vanguard Group sebesar US$ 12 triliun. Peringkat ketiga ditempati Fidelity Investments dengan AUM sekitar US$ 5,52 triliun. Di bawahnya terdapat State Street Global Advisors yang mengelola aset sekitar US$ 4,72 triliun, serta J.P. Morgan Asset Management dengan dana kelolaan sekitar US$ 4,05 triliun.

Jika digabungkan, tiga raksasa investasi AS—BlackRock, Vanguard, dan Fidelity—mengelola dana lebih dari US$ 31,5 triliun. Nilai tersebut hampir setara dengan ukuran ekonomi Amerika Serikat sendiri dan lebih besar dibandingkan gabungan produk domestik bruto (PDB) Jepang, Jerman, dan India.

Besarnya konsentrasi dana ini menunjukkan bahwa pengaruh perusahaan manajemen aset kini melampaui peran tradisional sebagai pengelola investasi. Keputusan alokasi portofolio yang dibuat sejumlah kecil institusi keuangan tersebut dapat memengaruhi harga saham, obligasi, komoditas, mata uang, hingga arus modal lintas negara.

Tren dominasi ini juga didorong oleh pertumbuhan pesat instrumen investasi pasif seperti exchange traded funds (ETF) dan reksa dana indeks. Dalam dua dekade terakhir, investor global semakin memilih instrumen berbiaya rendah yang mengikuti indeks pasar. Kondisi ini menguntungkan pemain besar seperti BlackRock, Vanguard, dan State Street yang menguasai sebagian besar pasar ETF dunia.

Di sisi lain, semakin terkonsentrasinya dana investasi global di tangan segelintir institusi memunculkan perdebatan di kalangan regulator dan ekonom. Skala yang besar memang menciptakan efisiensi dan menurunkan biaya investasi bagi masyarakat. Namun, konsentrasi aset yang berlebihan juga menimbulkan kekhawatiran mengenai risiko sistemik dan besarnya pengaruh korporasi keuangan terhadap stabilitas pasar global.

Fakta bahwa Amerika Serikat menguasai lebih dari separuh dana investasi dunia sekaligus menegaskan posisi negara tersebut sebagai pusat gravitasi keuangan global. Jika dominasi dolar AS menjadikan Amerika sebagai pusat transaksi internasional, maka dominasi industri manajemen aset menjadikan Wall Street sebagai pusat pengelolaan modal dunia.

Konsentrasi modal yang sangat besar tersebut membuat keputusan investasi yang diambil lembaga-lembaga keuangan Amerika memiliki dampak langsung terhadap pasar saham, obligasi, nilai tukar, hingga aliran investasi ke negara-negara berkembang. Industri manajemen investasi kini menjadi salah satu pusat kekuatan ekonomi global. Arus modal yang mereka kelola tidak hanya menentukan arah pasar keuangan, tetapi juga memengaruhi investasi di sektor teknologi, energi, infrastruktur, kesehatan, hingga kecerdasan buatan (AI) di seluruh dunia.

Jika Wall Street adalah jantung pasar keuangan global, maka para manajer investasi raksasa ini adalah pembuluh darah yang mengalirkan modal ke seluruh dunia. Dana yang mereka kelola kini bahkan lebih besar daripada gabungan produk domestik bruto (PDB) banyak negara maju, menjadikan mereka aktor yang semakin menentukan arah ekonomi global pada dekade mendatang.

Dominasi AS di pasar keuangan global semakin sulit ditandingi. Hingga pertengahan 2026, kapitalisasi pasar saham AS diperkirakan mencapai sekitar US$ 77,9 triliun, setara dengan 52,6%-57,3% dari total kapitalisasi pasar saham dunia yang berada pada kisaran US$ 136 triliun-US$ 148 triliun.

Dari setiap US$ 100 nilai saham yang tercatat dan diperdagangkan di bursa saham dunia, sekitar US$ 53- 57 berada di pasar modal AS. Dominasi tersebut menjadikan Wall Street sebagai pusat gravitasi pasar keuangan global, sekaligus penentu arah arus modal internasional.

Data berbagai lembaga riset pasar menunjukkan bahwa Amerika Serikat kini memiliki kapitalisasi pasar yang jauh melampaui negara-negara lain. Posisi kedua ditempati China dengan kapitalisasi pasar sekitar US$ 15,6 triliun, disusul Jepang US$ 8,7 triliun, Hong Kong US$ 7,2 triliun, dan Taiwan US$ 4,9 triliun. Dengan kata lain, nilai pasar saham Amerika Serikat hampir lima kali lebih besar dibandingkan pasar saham China dan mendekati gabungan sejumlah pasar saham terbesar dunia di luar AS.

Dominasi tersebut tidak terjadi dalam semalam. Selama lebih dari satu dekade terakhir, pasar saham AS menikmati pertumbuhan yang ditopang oleh inovasi teknologi, kedalaman pasar modal, kekuatan institusi keuangan, serta posisi dolar AS sebagai mata uang cadangan utama dunia. Kebangkitan sektor teknologi dan kecerdasan buatan (artificial intelligence/AI) semakin memperkuat posisi Wall Street. Sejumlah perusahaan teknologi raksasa seperti Microsoft, NVIDIA, Apple, Amazon, serta Alphabet kini memiliki kapitalisasi pasar yang mencapai triliunan dolar AS dan menjadi motor utama kenaikan indeks saham Amerika.

Di sisi lain, pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat di Eropa, pelemahan ekonomi China, serta tantangan demografi di Jepang membuat kesenjangan kapitalisasi pasar antara AS dan negara-negara lain semakin melebar. Perang AS vs Iran juga akan memperkuat Paman Sam sebagai pusat keuangan dunia. Banyak pihak kini menukarkan emas batangan ke dolar AS.

Implikasi bagi Indonesia

Industri pengelolaan investasi nasional menunjukkan ketahanan yang cukup baik di tengah gejolak pasar keuangan dan tekanan terhadap aset domestik sepanjang 2026. Otoritas Jasa Keuangan (OJK) mencatat total dana kelolaan (AUM) industri pengelolaan investasi, termasuk reksa dana dan kontrak pengelolaan dana (KPD), mencapai Rp 1.049,84 triliun per 29 Mei 2026. Nilai tersebut turun 1,00% secara bulanan (month-to-month/mtm), namun masih tumbuh positif 0,68% sejak awal tahun (year-to-date/ytd).

Dari total dana kelolaan tersebut, industri reksa dana tetap menjadi kontributor terbesar dengan Nilai Aktiva Bersih (NAB) mencapai Rp 685,76 triliun. Meski pada Mei 2026 terjadi net redemption sebesar Rp 1,77 triliun, secara kumulatif industri reksa dana masih membukukan net subscription positif Rp 21,61 triliun sepanjang tahun berjalan. Data ini menunjukkan bahwa minat investor domestik terhadap instrumen investasi kolektif masih terjaga meskipun pasar saham dan nilai tukar rupiah menghadapi tekanan.

AUM manajer investasi yang sudah di atas Rp 1.000 triliun merupakan tonggak penting bagi industri investasi nasional. Angka tersebut sekaligus mengingatkan bahwa ruang pertumbuhan masih sangat besar. Penguatan dana pensiun, asuransi, reksa dana, dan investor institusi domestik dinilai menjadi kunci untuk memperbesar kapasitas industri pengelolaan investasi nasional, mengurangi ketergantungan terhadap arus modal asing, serta meningkatkan ketahanan pasar keuangan Indonesia terhadap gejolak global.Ketika asing net sell ada pemodal lokal yang menampung.

Namun dibandingkan pemain global, AUM industri manajer investasi Indonesia masih sangat kecil. Dengan asumsi kurs Rp 18.000 per dolar AS, total AUM industri manajer investasi Indonesia setara sekitar US$ 58 miliar. Angka tersebut bahkan hanya sekitar 0,4% dari dana kelolaan BlackRock, perusahaan manajer investasi terbesar di dunia yang saat ini mengelola aset sekitar US$ 14 triliun. Dengan kata lain, dana yang dikelola BlackRock sekitar 240 kali lebih besar dibandingkan seluruh dana yang dikelola industri manajer investasi Indonesia.

Kesenjangan tersebut semakin terlihat jika dibandingkan dengan industri pengelolaan aset Amerika Serikat secara keseluruhan. Total AUM perusahaan manajer investasi di AS diperkirakan mencapai sekitar US$ 73 triliun pada 2026 atau sekitar 50% dari total dana kelolaan global yang mencapai sekitar US$ 147 triliun. Artinya, hampir satu dari setiap dua dolar yang dikelola industri investasi dunia saat ini berada di bawah pengelolaan perusahaan investasi yang berbasis di Amerika Serikat.

Meski masih jauh tertinggal dari negara maju, perkembangan industri pengelolaan investasi Indonesia menunjukkan tren yang positif. Peningkatan jumlah investor investor individu dan menguatnya peran investor domestik di BEI serta semakin berkembangnya produk investasi menjadi fondasi penting bagi pendalaman pasar keuangan nasional.

Data PT Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI) pada akhir Mei 2026 menunjukkan, jumlah investor berdasarkan Single Investor Identification (SID) atau nomor identitas tunggal investor pasar modal telah mencapai sekitar 27 juta. Pencapaian ini mencerminkan semakin luasnya partisipasi masyarakat dalam investasi di pasar modal, baik melalui saham, reksa dana, surat utang, maupun instrumen lainnya. Pertumbuhan jumlah SID juga menunjukkan meningkatnya literasi dan inklusi keuangan nasional. Namun, jumlah investor tersebut masih relatif kecil dibandingkan total populasi Indonesia yang mendekati 285 juta jiwa.

Arus modal asing yang masuk ke pasar keuangan Indonesia tidak hanya ditentukan oleh kondisi ekonomi domestik, tetapi juga sangat dipengaruhi oleh kebijakan moneter Amerika Serikat. Dalam sistem keuangan global, perusahaan-perusahaan manajer investasi raksasa di Wall Street seperti BlackRock, The Vanguard Group, Fidelity Investments, dan State Street Global Advisors mengelola puluhan triliun dolar dana investor dari seluruh dunia. Dana tersebut terus berpindah antarnegara untuk mencari kombinasi terbaik antara imbal hasil dan risiko.

Arah pergerakan dana global sangat dipengaruhi oleh kebijakan Federal Reserve System (The Fed), bank sentral Amerika Serikat yang menetapkan Federal Funds Rate (FFR) sebagai suku bunga acuan. Ketika The Fed menaikkan FFR, imbal hasil aset keuangan AS ikut meningkat. Dampaknya semakin besar apabila yield US Treasury tenor 10 tahun bergerak di atas 4%. Dalam kondisi seperti itu, banyak manajer investasi global cenderung mengalihkan dana dari negara berkembang ke Amerika Serikat karena dapat memperoleh imbal hasil tinggi dari aset yang dianggap paling aman di dunia.

Fenomena tersebut dikenal sebagai flight to quality atau perpindahan dana menuju aset berkualitas tinggi. Akibatnya, negara berkembang seperti Indonesia sering menghadapi tekanan berupa keluarnya dana asing dari pasar saham dan obligasi, pelemahan nilai tukar rupiah, serta meningkatnya biaya pendanaan pemerintah dan korporasi. Sebaliknya, ketika suku bunga AS turun dan yield Treasury menurun, investor global biasanya mulai mencari peluang imbal hasil yang lebih tinggi di emerging markets, termasuk Indonesia.

Agar dana portofolio asing tetap mengalir ke Indonesia meskipun suku bunga AS tinggi, pemerintah dan otoritas keuangan harus menjaga daya tarik investasi domestik. Pertama, menjaga stabilitas makroekonomi melalui inflasi yang rendah, defisit fiskal yang terkendali, dan cadangan devisa yang kuat. Kedua, mempertahankan diferensial suku bunga yang kompetitif sehingga investor memperoleh premi risiko yang menarik dibandingkan aset AS. Ketiga, menjaga stabilitas nilai tukar rupiah agar keuntungan investasi tidak tergerus depresiasi mata uang. Keempat, memperkuat kredibilitas kebijakan fiskal dan moneter sehingga kepercayaan investor tetap terjaga.

Aspirasi para pelaku ekonomi dan pelaku pasar agar ada koreksi terhadap peran PT DSI, posisi Danantara, dan efisiensi pelaksanaan program MBG dan Koperasi Merah Putih perlu diperhatikan. Pandangan bahwa jatuhnya harga saham dan pelemahan rupiah adalah serangan balik pihak yang tidak diuntungkan oleh kebijakan pemerintah adalah pandangan yang terlalu spekulatif. Pandangan itu hanya membuat pemerintah kehilangan fokus untuk membenahi kebijakan ekonomi.

Selain itu, reformasi struktural juga menjadi faktor penting. Investor global tidak hanya mengejar yield tinggi, tetapi juga mencari kepastian hukum, tata kelola yang baik, kemudahan berusaha, dan prospek pertumbuhan ekonomi jangka panjang. Karena itu, penguatan iklim investasi, peningkatan transparansi kebijakan, serta pendalaman pasar keuangan domestik menjadi kunci untuk mempertahankan arus modal asing.

Indonesia tidak mungkin bersaing dengan Amerika Serikat dari sisi keamanan aset. Namun Indonesia dapat menawarkan kombinasi yang menarik berupa pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi, potensi pasar domestik yang besar, stabilitas kebijakan, serta imbal hasil investasi yang kompetitif. Jika faktor-faktor tersebut terjaga, dana global tetap akan mengalir ke Indonesia meskipun The Fed mempertahankan suku bunga tinggi dan yield Treasury AS berada di level yang menarik.

Pada Jumat (12/06/2026), pemodal asing sudah lebih banyak membeli dibandingkan menjual dengan net buy sebesar Rp 287,8 miliar atau US$ 16 juta. Mudah-mudahan ini awal yang baik. Sinyal yang diberikan pemerintah untuk memperbaiki kebijakan MBG sudah sedikit memberikan kepercayaan terhadap pasar untuk kembali “Buy Indonesia!”. Kita berharap, ke depan, ada koreksi lanjutan terhadap kebijakan demi masa depan Indonesia yang lebih baik.

Buyback bisa menahan kejatuhan. Investor lokal bisa menjadi bantalan. Tetapi tidak ada pasar berkembang yang mampu tumbuh besar tanpa capital inflow global. Karena itu, tugas pemerintah bukan melawan pasar, melainkan memenangkan kepercayaan pasar. Sebab tanpa trust, tidak ada inflow. Tanpa inflow, tidak ada likuiditas. Dan tanpa likuiditas, pasar modal perlahan berubah menjadi pasar modar. ***