Uang Kripto dan Nasib Dolar Era Trump
Oleh Tri Winarno,
mantan Ekonom Senior
Departemen Kebijakan Ekonomi dan Moneter
Bank Indonesia
INVESTORTRUST.ID - Peran dolar sebagai alat tukar yang dominan dalam perdagangan global telah mendorong pertumbuhan pasar eurodolar luar negeri. Eurodolar adalah deposito dalam denominasi mata uang dolar Amerika Serikat pada bank di luar Amerika, yang lebih sedikit aturan sehingga dimungkinkan memperoleh imbal hasil lebih tinggi.
Meskipun pasar ini menyediakan likuiditas yang sangat dibutuhkan dunia, pasar beroperasi di luar jangkauan peraturan Amerika Serikat, dan karenanya tidak memiliki akses langsung ke fasilitas likuiditas Federal Reserve. Sementara itu, pada saat terjadi gejolak keuangan, The Fed harus bertindak sebagai pemberi pinjaman pilihan terakhir (lender of last resort) dengan memperluas jalur swap (swap line), yang pada dasarnya pinjaman jangka pendek kepada bank sentral lain.
Dengan demikian, memungkinkan bank sentral lain menyalurkan likuiditas dolar ke bank-bank komersial yang mengalami kekurangan. Hal ini seperti ditunjukkan saat krisis tahun 2008 dan 2020, di mana stabilitas sistem keuangan internasional bergantung pada kepastian jaring pengaman The Fed.
Baca Juga
Menghentikan sistem keuangan internasional, bisa dibilang, merupakan harga yang harus dibayar Amerika Serikat atas apa yang disebut oleh Valéry Giscard d’Estaing, menteri keuangan Perancis pada saat itu, sebagai “hak istimewa yang sangat tinggi” dari hegemoni dolar global. Selama bertahun-tahun, status greenback telah menghasilkan keuntungan pendanaan yang sangat besar dan terus-menerus bagi pemerintah AS dan perusahaan-perusahaan AS.
Cari Mata Uang Cadangan Alternatif
Negara-negara lain, khususnya Tiongkok, telah lama berupaya mengurangi ketergantungan mereka pada dolar. Ancaman tarif Presiden AS Donald Trump yang tiada henti, ditambah dengan kesediaannya untuk mengeksploitasi ukuran dan kekuatan ekonomi AS untuk mendapatkan persyaratan perdagangan yang lebih baik, akan mempercepat upaya-upaya ini.
Namun, yang pasti, hal ini tidak berarti bahwa Trump merupakan ancaman serius terhadap reputasi dolar di mata internasional. Lagi pula, belum ada alternatif yang jelas selain dolar.
Terlebih lagi, ini bukan pertama kalinya Amerika secara sepihak mengganggu sistem keuangan global. Pada tahun 1971, Presiden Richard Nixon – yang mungkin merupakan persamaan sejarah Trump yang paling jelas – meninggalkan sistem Bretton Woods, tanpa berkonsultasi dengan sekutu Amerika di Eropa. Akibatnya, Eropa mereka harus menghadapi apresiasi mata uang mereka yang tiba-tiba.
Langkah Nixon, meskipun drastis, namun berhasil. Dunia menganut nilai tukar yang fleksibel dan supremasi dolar semakin menguat.
Namun, dunia terlihat sangat berbeda saat itu. Perdagangan internasional kurang terintegrasi, dan hubungan ekonomi antara negara-negara Barat dan blok Soviet hampir tidak ada.
Satu-satunya ancaman potensial terhadap dominasi ekonomi Amerika datang dari Jepang dan Eropa. Keduanya merupakan sekutu yang, seperti saat ini, lemah dan terpecah belah. Dan bahkan dalam kondisi yang menguntungkan tersebut, apa yang disebut “Nixon Shock” mempunyai konsekuensi yang luas. Misalnya, ada yang berpendapat bahwa hal ini menyebabkan terciptanya euro.
Saat ini, dengan Tiongkok dan negara-negara berkembang lainnya menguasai produk domestik bruto (PDB) dan perdagangan global, sulit membayangkan bahwa upaya untuk mengembangkan sistem pembayaran yang tidak bergantung pada dolar tidak akan meningkat, jika Trump terus menggunakan greenback sebagai senjatanya. Menggunakan ancaman tarif untuk membujuk negara-negara agar patuh – seperti yang dilakukannya ketika Kolombia sempat menolak menerima penerbangan deportasi yang membawa migran Kolombia yang memasuki AS secara ilegal – adalah cara jitu untuk mendorong pencarian mata uang cadangan alternatif.
Lebih Suka Kripto
Antusiasme Trump terhadap mata uang kripto menunjukkan bahwa ia dan pemerintahannya melihatnya sebagai solusi terhadap masalah ini. Stablecoin, yang didukung oleh dolar AS, memiliki banyak karakteristik dan keunggulan yang sama, yang pernah mendorong pertumbuhan pasar eurodolar.
Di sini juga, emiten beroperasi bebas dari batasan peraturan dan tidak mendapatkan keuntungan dari akses langsung ke fasilitas likuiditas The Fed. Namun, ada keuntungan tambahan – bagi sebagian orang – yaitu adanya anonimitas sepenuhnya.
Kombinasi stabilitas dan kerahasiaan telah membuat stablecoin menarik bagi kaum libertarian dan penjahat. Namun, jika skalanya berhasil, karakteristik yang sama juga dapat menjadikannya berguna dalam mengatur perdagangan internasional, dan berfungsi sebagai gudang cadangan global, sehingga secara tidak langsung memperkuat supremasi dolar.
Baca Juga
Pertumbuhan Ekonomi 2024 Melambat, Net Exports Jadi Penyebab
Tentu saja, skenario seperti itu tidak akan membuat perekonomian global menjadi lebih aman. Karena neraca penerbit stablecoin mencakup surat utang negara jangka pendek dan pinjaman agunan (repo) jangka pendek, mereka rentan terhadap penarikan dana, seperti halnya reksa dana pasar uang. Oleh karena itu, mereka memerlukan hambatan, yang memaksanya untuk bergantung pada kepastian intervensi The Fed selama krisis.
Risiko ini mungkin menjelaskan penolakan Trump terhadap mata uang digital bank sentral (central bank digital currency/CDBC) yang diterbitkan oleh The Fed. Mata uang seperti itu dapat meningkatkan stabilitas keuangan tetapi tidak menjamin anonimitas, sehingga membuatnya tidak populer di kalangan pendukung mata uang kripto dan, dalam hal ini, bank komersial.
Mungkin itulah sebabnya Trump lebih menyukai kebijakan kripto yang digerakkan oleh sektor swasta. Pendekatan ini mencerminkan pendekatan Nixon, yang – seiring dengan runtuhnya sistem Bretton Woods pada awal tahun 1970-an – menolak solusi multilateral dan memilih peralihan sepihak ke nilai tukar yang fleksibel. Terlepas dari alasan Trump, strategi seperti itu mungkin merupakan peluang terbaiknya untuk mempertahankan status global dolar, tanpa menganut multilateralisme yang dicelanya.
Banyuwangi, 5 Februari 2025