Inilah Kebijakan Moneter Paling Ampuh Melipatgandakan Permintaan Domestik
Oleh Tri Winarno,
mantan Ekonom Senior
Departemen Kebijakan Ekonomi dan Moneter
Bank Indonesia
INVESTORTRUST.ID - Bank sentral di seluruh dunia merespons periode inflasi setelah pandemi Covid-19 dengan menaikkan suku bunga. Kini, ketika sebagian besar inflasi telah terkendali, para pengambil kebijakan moneter harus mulai bersiap menghadapi krisis berikutnya, dengan memperluas perangkat mereka.
Hal ini sangat penting karena kita akan segera kembali ke situasi tahun 2010-an, ketika suku bunga nominal mendekati nol dan bank sentral tidak mampu menstimulasi permintaan dengan memotongnya lagi. Para pengambil kebijakan akhirnya menggunakan alat-alat yang 'tidak konvensional' – terutama pelonggaran kuantitatif –, yang kemudian diketahui mempunyai dampak terbatas terhadap permintaan agregat dan menyebabkan kenaikan harga aset, sehingga berkontribusi terhadap volatilitas keuangan dan meningkatnya kesenjangan.
Baca Juga
Bank Dunia: Tarif Impor AS ke Negara Mitra Akan Tekan Pertumbuhan Ekonomi Global 0,2%
Untuk menghindari jebakan ini lagi, bank sentral harus bersiap – baik secara hukum maupun operasional – untuk melakukan transfer langsung ke rumah tangga, ketika kebijakan moneter konvensional gagal. Pendekatan ini terbukti cukup ampuh untuk merangsang permintaan dan melawan resesi bahkan, dalam kondisi jebakan likuiditas, ketika suku bunga tidak bisa turun lebih rendah.
Meski begitu, penggunaannya harus hati-hati.
Abaikan karena Alasan Salah
Namun hingga saat ini, para ekonom mengabaikannya karena alasan yang salah. Argumen yang ada dalam buku teks yang menentang pembayaran ini adalah ketika suku bunga nol, penciptaan uang seharusnya tidak mempunyai efek stimulus karena rumah tangga hanya akan berada pada kelebihan likuiditas. Peningkatan pendapatan dari bantuan tersebut, menurut pemikiran mereka, hanya akan menyebabkan sedikit peningkatan konsumsi.
Namun, penelitian terbaru bertentangan dengan pandangan ini. Dengan menggunakan data mikroekonomi dan teknik evaluasi baru, penelitian tersebut memperkirakan bahwa pembayaran stimulus akan meningkatkan konsumsi, bahkan ketika suku bunga mendekati nol. Hal ini didukung oleh penelitian mengenai hadiah lotere yang cukup besar dan paket stimulus Amerika Serikat pada tahun 2008, yang menunjukkan bahwa rumah tangga menghabiskan sebagian besar rejeki nomplok yang tidak terduga.
Banyak rekan kami yang mengatakan bahwa melakukan transfer keuangan ke rumah tangga adalah kebijakan fiskal, bukan kebijakan moneter. Yang pasti, otoritas fiskal secara tradisional mengelola program stimulus selama krisis ekonomi. Namun, langkah-langkah tersebut secara signifikan meningkatkan utang publik, yang dinetralkan oleh otoritas moneter dengan membeli obligasi pemerintah.
Bank Sentral Mendanai
Bank sentral secara efektif mendanai transfer langsung pemerintah, sehingga menurut pandangan kami, bank sentral juga harus mengawasi transfer tersebut, setidaknya pada saat-saat tertentu. Para pembuat kebijakan moneter dapat bertindak lebih cepat dan kecil kemungkinannya untuk melakukan overshoot, mengingat mandat inflasi yang mereka emban. Di sisi lain, para politisi mungkin tergoda untuk meluncurkan kebijakan stimulus agresif yang terbukti sulit untuk dibatalkan.
Semua kebijakan moneter bersifat redistributif. Namun, transfer langsung memudahkan bank sentral untuk menghindari dampak distribusi yang tidak diinginkan, berbeda dengan pelonggaran kuantitatif, yang menguntungkan rumah tangga kaya dan korporasi besar yang memiliki aset.
Bahkan, perubahan suku bunga mempunyai dampak yang berbeda-beda, karena perubahan tersebut terutama memengaruhi rumah tangga yang mencari hipotek. Namun, dengan memberikan bantuan dana yang ditetapkan sama untuk semua rumah tangga, semua orang akan menang secara setara.
Tentu saja, jika otoritas moneter mulai mendistribusikan pembayaran stimulus, mereka mungkin akan menghadapi tekanan politik yang semakin besar untuk melakukan hal tersebut. Oleh karena itu, alat ini harus digunakan secara hemat, setelah kebijakan moneter konvensional terbukti tidak efektif, dan hanya digunakan oleh bank sentral yang independen dan independensinya tidak terancam.
Pembatasan penting ini dapat dimasukkan ke dalam mandat bank sentral untuk memastikan bahwa transfer langsung adalah suatu pilihan terakhir, the last resort.
Baca Juga
Analogi yang berguna adalah dengan menganggap pembayaran stimulus bank sentral sebagai analgesik. Hal ini untuk sementara mengatasi rasa sakit, bukan mengobati penyakit yang mendasarinya, namun dapat menyebabkan peningkatan toleransi dan ketergantungan jika digunakan secara berlebihan.
Demikian pula, bantuan langsung dapat memberikan bantuan jangka pendek dengan meningkatkan permintaan pada saat paling dibutuhkan tatkala daya beli masyarakat melorot tajam. Namun, hal ini dapat menjadi tidak terkendali jika digunakan secara berlebihan misalnya bahkan di luar krisis ekonomi, yang mengarah pada resesi.
Sama seperti tidak masuk akal untuk melarang obat pereda nyeri meski ada risiko penyalahgunaannya, juga tidak masuk akal untuk menolak alat kebijakan moneter karena harus digunakan dengan hati-hati!
Bagaimana Cara Mengefektifkan?
Jadi, bagaimana bank sentral akan menggunakan alat ini? Untuk memulainya, pemerintah harus membuat rekening cadangan dengan kartu pembayaran terkait, untuk setiap warga negara. Bank sentral akan 'meminjamkan' tanpa bunga selamanya kepada individu-individu ini, dan mengkredit rekening mereka. Ketidakmampuan untuk mengubah transaksi tersebut merupakan komitmen yang kredibel terhadap inflasi yang lebih tinggi, dan dengan demikian akan meningkatkan ekspektasi inflasi.
Untuk meningkatkan respons permintaan, pembayaran dapat dibatasi waktu: penerima akan memiliki waktu beberapa minggu untuk membelanjakan rekeningnya, atau kehilangan sisa saldo. Eksperimen menunjukkan bahwa pendekatan ini menghasilkan belanja yang lebih tinggi dibandingkan transfer standar tanpa tanggal kedaluwarsa, sehingga meningkatkan permintaan agregat dua kali lipat.
Kartu pembayaran dengan tanggal kedaluwarsa telah digunakan dalam skala besar – dengan puluhan juta penerima – di beberapa negara atau economies, termasuk Korea Selatan, Hong Kong, dan Irlandia Utara. Kini saatnya bagi bank sentral mencari cara untuk memasukkan hal-hal tersebut ke dalam perangkat kebijakan moneter mereka, sebelum krisis besar berikutnya terjadi. ***