Belajar dari Tiongkok, Stimulus Katrol Daya Beli Rakyat dan Pasar Modal

Oleh Tri Winarno,
mantan Ekonom Senior
Departemen Kebijakan Ekonomi Moneter
Bank Indonesia

INVESTORTRUST.ID – Pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) Tiongkok melambat tiga kuartal pertama tahun 2024, dari 5,3% menjadi 4,7% kemudian 4,6%, meningkatkan kekhawatiran bahwa negara tersebut tidak akan mencapai target pertumbuhan tahunan sekitar 5%. Namun, data terbaru menunjukkan perekonomian Tiongkok akhirnya membaik.

Aktivitas ekonomi di Tiongkok relatif lemah sejak krisis Covid-19. Hal ini bukan hal yang tidak terduga, setidaknya bukan pada awalnya. 

Lockdown selama tiga tahun akibat pandemi telah membebani neraca rumah tangga, perusahaan, dan pemerintah daerah. Menurunnya kepercayaan dunia usaha – yang sebagian merupakan respons terhadap kebijakan keras pada sektor keuangan, sektor properti, dan platform ekonomi – tidak membantu permasalahan ini.

Pada awal tahun 2021, ketika Amerika Serikat keluar dari masa lockdown pandemi terburuknya, rumah tangga Amerika dengan cepat mulai membelanjakan uang yang telah mereka kumpulkan. Sebaliknya, rumah tangga Tiongkok terus mengumpulkan tabungan, bahkan setelah lockdown berakhir antara Januari 2020 dan Agustus 2024, simpanan rumah tangga di bank di Tiongkok membengkak sebesar CN¥ 65,4 triliun (US$ 9 triliun), dengan kelompok masyarakat kaya mempunyai porsi signifikan.

Baca Juga

Pemerintah Tak Khawatir Kalah Bersaing dengan Vietnam yang Turunkan PPN

Pemerintah Tiongkok memperkenalkan beberapa kebijakan yang mendukung selama periode ini, namun berbeda dengan gangguan di masa lalu, pemerintah Tiongkok menahan diri untuk menerapkan kebijakan stimulus yang agresif, karena kekhawatiran mengenai kemungkinan efek samping. Paket stimulus besar-besaran yang diperkenalkan pemerintah setelah krisis keuangan global tahun 2008 memang memacu pertumbuhan, namun juga memicu gelembung real estat, meningkatkan utang pemerintah daerah, dan mengurangi efisiensi investasi.


Turunkan GWM, Dukung Pasar Modal
Perhitungan pemerintah berubah pada akhir kuartal ketiga tahun 2024, ketika menjadi jelas bahwa perekonomian Tiongkok akan membutuhkan lebih banyak bantuan untuk meningkatkan lintasan pertumbuhannya. Pada akhir bulan September, Gubernur Bank Rakyat Tiongkok Pan Gongsheng meluncurkan tiga langkah: pengurangan rasio cadangan bank atau semacam Giro Wajib Minimum (GWM), penurunan suku bunga kebijakan, dan penciptaan instrumen kebijakan moneter untuk mendukung pasar saham.

Selain itu, pada 12 Oktober, Menteri Keuangan Tiongkok Lan Fo’an mengumumkan langkah-langkah fiskal baru akan fokus pada penyelesaian masalah utang pemerintah daerah, menstabilkan pasar real estat, dan mendukung lapangan kerja. Dia menindaklanjuti pengumuman ini pada awal November dengan rencana pertukaran utang sebesar CN¥ 10 triliun untuk pemerintah daerah.

Baik Pan maupun Lan telah menyatakan bahwa langkah-langkah stimulus yang lebih besar sedang direncanakan, dan Lan mencatat bahwa pemerintah pusat Tiongkok masih memiliki banyak ruang untuk meningkatkan utang dan defisitnya. Namun, data terbaru mengenai indikator ekonomi frekuensi tinggi – yang cenderung paling cepat merespons perubahan kebijakan makroekonomi – menunjukkan bahwa tindakan pemerintah mulai berdampak dalam waktu dekat.

Pada bulan Oktober, total “pembiayaan sosial” (total pembiayaan terhadap perekonomian riil) meningkat sebesar 7,8% year on year, dan jumlah pinjaman bank meningkat sebesar 7,7%. Penjualan ritel telah meningkat sebesar 4,8% tahun ke tahun, dan sebesar 1,6 poin persentase dari bulan sebelumnya. Indeks manajer pembelian manufaktur mencapai 50,1, setelah tiga bulan berada pada angka di bawah 50, dan meningkat lagi, menjadi 50,3, pada bulan November.

Baca Juga

Harga ICP November 2024 Turun ke US$ 71,83, Faktor Perlambatan Ekonomi Global Pemicu Utama  

Berita baiknya adalah tingkat pengangguran perkotaan yang disurvei turun sebesar 0,1 poin persentase pada bulan Oktober menjadi 5%. Bahkan, pasar properti sedikit membaik, meskipun penjualan tanah dan investasi real estate masih lemah. Jika tren positif ini terus berlanjut, pertumbuhan PDB kemungkinan akan kembali ke sekitar 5% pada kuartal keempat tahun 2024.

Paket Stimulus Signifikan

Namun, prospek untuk tahun 2025 masih kurang jelas. Jika Tiongkok ingin mencapai pertumbuhan PDB sebesar 5% tahun depan – dengan asumsi ini adalah target pemerintah – para pembuat kebijakan harus mengatasi tiga tantangan utama. Ini dimulai dengan menstabilkan sektor properti, yang menyumbang sekitar 20% pertumbuhan PDB dan mencakup 70% kekayaan rumah tangga. 

Tantangan kedua adalah neraca pemerintah daerah. Kurangnya dana akhir-akhir ini telah mendorong pemerintah daerah untuk memotong pengeluaran -- seperti dengan mengurangi gaji pejabat -- dan meningkatkan pendapatan. Ini misalnya dengan mengejar pajak perusahaan, dan bahkan menahan pengusaha swasta dari daerah lain. Semua itu tidak baik untuk pertumbuhan.

Masalah mendasarnya adalah tanggung jawab belanja sekarang melebihi pendapatan fiskal, yang tidak lagi didukung oleh penjualan tanah dan sarana investasi pemerintah daerah. Pemerintah pusat segera mentransfer sejumlah besar pendapatan umum ke pemerintah daerah. Yang lebih mendasar, Tiongkok perlu mengonfigurasi ulang keseimbangan tanggung jawab fiskal di seluruh tingkat pemerintahan.

Tantangan besar ketiga yang akan dihadapi Tiongkok pada tahun 2025 adalah Presiden Terpilih Amerika Serikat Donald Trump, telah berjanji mengenakan tarif sebesar 60% pada semua impor dari Tiongkok pada tahun pertamanya menjabat. Mengingat ekspor Tiongkok ke AS menyumbang 3% dari PDB negara tersebut, tarif tersebut – dan bahkan tarif yang jauh lebih rendah – akan berdampak signifikan terhadap pertumbuhan pada tahun 2025. Bank investasi UBS, misalnya, memperkirakan pertumbuhan PDB Tiongkok akan melambat menjadi 4% pada tahun 2025.

Ada banyak perdebatan di Tiongkok mengenai apakah perekonomian memerlukan reformasi struktural atau lebih banyak stimulus makroekonomi. Kenyataannya adalah hal ini membutuhkan keduanya.

Paket stimulus yang tegas, dengan komponen kebijakan fiskal yang kuat, harus diutamakan: ini akan membuat perbedaan terbesar. Namun ketika paket tersebut sudah diterapkan, pemerintah harus mengalihkan perhatiannya pada reformasi struktural, dengan fokus pada peningkatan kepercayaan konsumen, investor, dan pengusaha.

Selama setahun terakhir, pemerintah Tiongkok telah menerbitkan beberapa dokumen kebijakan yang bertujuan memulihkan kepercayaan. Namun karena para pelaku pasar belum sepenuhnya yakin, pemerintah harus melangkah lebih jauh dengan menerapkan -- secara berani dan nyata -- beberapa langkah yang telah diumumkan, seperti perlindungan yang lebih kuat bagi perusahaan swasta. Mengekang pengawasan pejabat daerah terhadap catatan pajak lama untuk mencari pembayaran yang hilang juga akan memperkuat kepercayaan dunia usaha. 

Dan, sepertinya pemerintah Tiongkok serius untuk mengatrol daya beli rakyatnya. Hal ini penting guna menyambut perekonomian global 2025 yang penuh dengan tantangan besar dan di baliknya ada  kesempatan yang lebih besar. Semoga Indonesia juga bisa bijak belajar!


Banyuwangi, 15 Desember 2024